本周，房地產銷售下滑，土地供應面積同比增速下降，土地溢價率基本穩定;發電耗煤同比增速下降，高爐開工率延續升勢，塔吊臺天噸米利用率創新高，水泥、動力煤和螺紋鋼價格小幅上漲;美國原油庫存連續四周下滑，原油價格上漲;蔬菜和豬肉價格均上漲，預計下半年我國通脹中樞上移，或將突破2.5%;市場流動性合理充裕，人民幣雙向波動格局延續。

　　國際經濟：歐盟委員會提案征收科技稅，擬對全球年收入超過7.5億歐元、歐盟境內年收入超過5000萬歐元的大型互聯網企業征收3%的臨時稅，該天今年年底前有望達成一致;英國季度GDP增速超預期，但脫歐疑云依舊籠罩;加拿大重啟NAFTA談判，加拿大在談判中的讓步可能有限;歐洲央行9月政策利率不變，重申QE將在12月底結束。

　　國內政策：“雙創”升級為“國家隊”，將獲得一攬子方案補短板，走主題式、精品化、專業化、特色化的發展道路;國家衛健委“三定”方案正式出爐，以人口發展代替計劃生育;央行、證監會將逐步統一銀行間債券市場和交易所債券市場評級業務資質，加強對信用評級機構監管和監管信息共享;中辦和國辦印發《關于加強國有企業資產負債約束的指導意見》，國有企業資產負債率到2020年末降2個百分點左右，降杠桿繼續推進，但力度較之前會有所下降。

　　下周關注：經濟數據方面，重點關歐元區8月調和CPI終值(周一)，日本央行9月政策利率(周二)、英國8月CPI(周三)、日本和歐元區9月制造業PMI初值(周五);事件方面，重點關注朝、韓兩國最高峰會(周二~周四)、歐央行行長德拉吉在歐洲經濟論壇發表講話(周三)、歐盟峰會舉行(周三)。

　　正文

　　1。國內高頻經濟觀察：需求走弱，生產平穩，價格上行

　　下游：房地產銷售下滑，政策面繼續收緊

　　(1)截止至9月14日，30個大中城市房地產銷售面積累計同比增速4.16%，較8月增速收窄2.1個百分點。一、二、三線城市累計同比增速分別為27.86%、-4.48%和7.67%(圖1)，較8月均有不同程度下降。13日，北京住房公積金管理中心發布自本月17日起，公積金貸款購房將“認房又認貸”、公積金貸款將與繳存年限掛鉤、調高非政策性購房公積金貸款首付比例等。重新定義、識別“購房剛需”，將“畢業即買房”和“換房族”排除在剛需以外，樓市降杠桿已經從開發商進一步蔓延到普通購房置業者。往后看，北京的公積金新政可能被其他一線城市和房價上漲壓力較大的二線城市借鑒、效仿，房地產下行預期強化，年內銷售增速下行壓力仍大。

　　(2)截止至9月14日，100個大中城市土地供應面積同比增速為-3.19%，較8月份下降21個百分點。一、二、三線城市同比增速分別為-60.63%，28.56%，-15.78%，除二線城市外，均有較大幅度下降。成交土地占地面積同比增速為2.93%，較上月略升，主因二、三線城市增速回升(圖2)。土地溢價率為8.85%，較8月上升約1個百分點，基本穩定。

　　(3)據乘聯會數據，8月，全國狹義乘用車零售銷量173.4萬輛，同比-7.4%。1-8月乘用車零售增速1.3%，目前來看年末的負增長壓力凸顯，并拖累全年零售約-1%。車市負增長持續加劇的主要原因是經濟走勢的結構性分化，上游原材料領域的利潤改善較好，下游承受上游和中游的成本傳遞，影響部分群體購買力提升。下半年影響消費的因素仍在，不利于車市增長，預計今年的秋、冬季車市較上半年增速將進一步放緩。乘用車銷售短期內會面臨嚴峻高基數壓力，長期來看，我國私車普及仍偏低，未來發展潛力巨大。

　　中游：高爐開工率回升，主要工業品價格小幅上行

　　(1)截止至9月14日，6大發電集團日均耗煤同比-8.62%，較8月增速下降4.5個百分點;全國高爐開工率68.23%，較上周上升0.7個百分點，延續9月以來回升態勢(圖3)。8月，噸米利用率維持高位運行，達到83.2%，創歷年來同期新高(圖4)。截止至9月2日，龐源新單指數1290，維持升勢，但上行速度有所放緩。

　　(2)截止至9月14日，螺紋鋼庫存回升至433萬噸，螺紋鋼價格上行，按周均值計算，環比上周上升1.52%;截止至9月14日，全國水泥價格指數142.73，按周均值計算，較上周上升0.63點;本周，動力煤價格持續上升，按周均值計算，環比上周上升1.22%。

　　上游：大宗商品價格普漲

　　美國能源信息署(EIA)9月12日公布的報告顯示，截至9月7日當周，美國原油庫存減少529.6萬桶至3.962億桶，連續4周錄得下滑，市場預估為減少80.5萬桶。同期，美國精煉油庫存大增616.3萬桶，創1月5日當周(36周)以來最大增幅，市場預估為增加144.6萬桶。盡管EIA原油庫存大降的利好被精煉油庫存增加所抵消，但產量減少助推WTI原油擴大增幅，9月13日英國布倫特原油現貨價格收報77.59美元/桶，較上周五上漲2.7%。截止至9月14日，按周均值計算，LME銅現貨價環比微漲0.02%，我國鐵礦石期貨收盤價環比1.08%。

　　價格：蔬菜和豬肉價格上漲

　　截止至9月14日，28種重點監測蔬菜平均批發價為4.42元/公斤，按周均值計算，環比上周上漲4.2%。今年夏季持續高溫，生豬生長遲緩，局部地區出現疫情，市場供應偏緊，本周豬肉價格繼續上漲，截止至9月14日，日平均批發價19.90元/公斤，環比上周上漲1.18%。本周，農業部農產品批發價格200指數持續上漲，較上周末上漲1.62個點至108.11(圖5)。8月CPI超出市場預期，環比創金融危機以來同期新高，食品價格強勢上漲，強于往年季節性表現，預計下半年我國通脹中樞上移但總體可控，有望突破2.5%，明年上半年將達到峰值，季度高點在3%左右。

　　貨幣：市場流動性合理充裕，人民幣雙向波動格局延續

　　本周，銀行體系流動性總量仍處于較為合理充裕的水平，9月12日，央行結束連續十日的零投放，開展600億逆回購，本周共計凈投放3300億元。重啟逆回購有助于市場短端利率維持在較低水平，截止至9月14日，1天銀行間回購利率2.5080%，較上周下降12.6個bp，7天銀行間回購利率2.5908%，較上周下降約15個bp(圖6)。債券收益率方面，短端、長端均上漲，截止至9月14日，1年期國債到期收益率2.8623%，較上周微升約2個bp ，10年期國債到期收益率3.6351%，較上周微升0.5個bp。信用債方面，本周中債中短期票據AAA級利率先升后降，截止至9月14日，3年期利率4.2560%，較上周末上行約3.5個bp;1年期利率本周較上周末微升約0.1個bp至3.6818%。

　　本周人民幣匯率較為穩定，截止至9月14日，人民幣兌美元匯率中間價6.8362，較上周貶值150個基點，較前值升值126個基點;人民幣即期匯率報收6.8521，較上周貶值142個基點，較前值貶值約34個基點。近期人民幣匯率企穩，主要原因是：外部來看，土耳其央行大幅加息、里拉飆升，市場風險偏好有所回升，帶動多個新興市場貨幣上漲;國內方面，8月數據顯示經濟韌性超預期，經濟基本面對人民幣匯率仍有較強支撐，疊加逆周期調控，人民幣匯率預期企穩。預計人民幣總體企穩，雙向波動的運行格局延續。

　　2。 國際經濟：歐央行年底結束QE

　　歐盟委員會提案征收科技稅，美科技巨頭或遭“重手”

　　歐盟財長會議于9月8日結束，在對大型跨國互聯網企業征稅問題上的磋商取得進展，會議目標是在今年年底前達成一致。今年3月，歐盟委員會公布提案，擬對全球年收入超過7.5億歐元、歐盟境內年收入超過5000萬歐元的大型互聯網企業征收3%的臨時稅，預計將影響包括Google、Facebook和亞馬遜在內的全球150家最大科技公司。這項提案將使得任何一個成員國可對發生在其境內的互聯網業務所產生的利潤征稅(此前互聯網公司只需要在其總部所在地一次性交稅)。目前，這項計劃仍存在意見分歧：德國、法國、意大利等打算推進該計劃，而括愛爾蘭、瑞典、芬蘭等低稅國家表達了強烈的保留意見。經濟全球化下的稅收征繳問題一直受到關注，跨國公司的全球避稅問題也一直懸而未決，此次歐盟財長會議可能成為解決科技稅問題進入快車道的重要標志，我們認為歐盟在年底就征稅達成一致的可能性較大。

　　英國經濟再拾動力，脫歐疑云依舊籠罩

　　根據英國國家統計局本周一公布的數據，英國5月至7月的季度GDP增速為0.6%，實現了2017年8月以來的最大增長，高于預期及前值。7月份GDP增速0.3%，預期和前值為0.1%，英國經濟有所回暖。季度GDP中，服務業增長強勁，建筑業實現復蘇，工業產出增長疲軟。零售和批發分別實現了2.1%和1.6%的增長，對服務業的增長貢獻了0.11%與0.06%。建筑業增長3.3%，為去年2月份以來的最大漲幅。工業產出收縮0.5%。服務業增長主要是由溫暖天氣與世界杯的推動帶來的，而建筑業主要受維修維護工作的提振。工業產出主要受到制造業、燃料開采及發電下降的影響。英國《金融時報》的文章稱，英國經濟比六個月前有所好轉，脫歐談判正進入關鍵階段。在不增加通脹的條件下，英國央行估計本年增長的最好水平為1.5%。此前，據報道稱，如果英國沒能與歐盟達成脫歐協議，則明年3月后英國與歐盟貿易關系將回到WTO規則下。國際貨幣基金組織的測算，若英國未能與歐盟達成脫歐協議，則GDP在2030年前將下降4個百分點左右。近來英國脫歐的不確定性持續增加，如果脫歐協議遲遲達不成一致，英國經濟仍將面臨下行壓力。

　　加拿大重啟NAFTA談判，美元兌加元直線下跌

　　9月11日，墨西哥財政部長José Antonio González Anaya在接受英國《金融時報》采訪時表示，如果加拿大無法與特朗普政府就Nafta達成協議，墨西哥愿意與美國達成雙邊貿易協定。9月12日，加拿大和美國重新恢復Nafta(北美自由貿易協定)談判 ，新一輪談判開局較為順利，據路透社援引兩名直接了解加拿大談判策略的信源稱，加拿大準備好允許美國奶制品“有限進入”該國乳業市場，作為妥協的“回報”，加拿大希望美國可以讓步，不要刪除現有協議第19章的爭端解決機制。此消息傳出后，美元兌加元短線下跌近百點，跌超0.7%，最低觸及1美元兌1.3043加元，基本回吐了9月以來的所有漲幅。目前，針對美加重談Nafta仍有三大爭議：加拿大對本國乳業市場過于保護，仍想保留爭端解決機制以及針對加拿大媒體的文化保護問題，因此目前尚未有結論達成。此外，三國對達成協議的最后截止日期也存在分歧。雖然目前談判重啟，但具有強大政治影響力的加拿大奶農可能會抵制任何改變，加拿大在談判中的讓步可能有限，北美自由貿易協定相關談判關系到北美貿易