營收穩健增長,費用控制漸入佳境,盈利能力大幅提升。公司前三季度實現營業收入15.1億元(+49.5%),歸母凈利潤3.9億元(+12.7%),歸母扣非凈利潤3.7億元(+404.9%,主要由于去年同期非經常性投資收益達2.7億元導致歸母扣非凈利潤基數較小僅為0.7億元);綜合毛利率44.7%,較15年末提升13.2個百分點;凈利率25.8%,較15年末提升5.9個百分點。截至上半年末,預收賬款5.3億元,較去年同期增1.5億元;由于上半年發行20億元公司債,凈負債率同比增5個百分點至64%;三費費率19.3%,同比降13個百分點。綜合融資成本由年初4.9%降0.4個百分點至4.5%。

　　前三季度公司取得租金總收入4.5億元,同比增11.3%。因收購上海檀溪置業100%股權,前三季度新增土地面積1.9萬方,竣工面積13.2萬方;銷售面積3.8萬方;銷售金額6.4億元,同比增165.2%;截至上半年末,擁有土地儲備建面94.6萬方,租賃建面86.1萬方。

　　加大產業投資布局,培育打造具有全球影響力的本土科技引擎企業,間接參股螞蟻金服。15年公司全資子公司張江浩成向上海金融發展投資基金二期(有限合伙)投資1億元,上海金融發展投資基金二期規模12億元,為螞蟻金服股東,持股比例約0.47%。上半年公司投資了微電子裝備公司、七牛控股、嗨修汽車、數飲公司,并通過參股楓逸基金投資天天果園,投資總額超3億。近期全資子公司張江浩成擬作為LP投資源星胤石基金2億元,約占基金總規模的13.33%,主投健康醫療、物聯網、人工智能等領域。

　　公司依托于張江園區在創新要素和資源集聚的領先優勢,精耕產業培育,堅定轉型科技投行,嘗試以基金操盤帶動傳統銷售,不斷創新商業模式,保持業績穩步增長。RNAV25.3元/股,預計16-18年營業收入為30、38、46億元,同比增速分別為24%、26%、22%,三年復合增速為24.2%;16-18年EPS為0.38、0.48、0.59元,三年復合增長23.7%,對應當前股價PE52、41、33倍,6個月目標價21元,對應16年PE55倍,“推薦”評級。

　　風險提示:市場波動劇烈、轉型遇阻、園區開發進展不及預期。